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    每日金评

坚固环球新坚固金业:是机会还是风险

发布时间:2020-07-27       信息来源:坚固环球

美联储这个星期的议息会议或许会暗示是否需要进一步推出刺激计划。(责任编辑:张洋 HN080)

但是短中期而言,市场对前两者的预期已较为充分地体现在金价里,而目前地缘政治因素成为主要的金价推助器。但是地缘政治推动有一个特点——如果迅速升级,将很快葬送伦敦金牛市;斗而不破却长期有利于伦敦金牛市的“健康”。这一点可以从历史上金价受地缘推动的暴涨暴跌中得到“验证”。

他提及,虽然预计实际收益率不会再进一步大幅下降,但是目前的收益率水平已经引发了市场的“找收益”风潮——银、铜和新兴市场股票也加入了上涨的行列。今年3月18日至今,伦敦银价格涨幅高达100%。伦敦银获得市场的关注表明,市场参与者正进一步寻找可能赶上3月以来风险资产涨势的资产。

6月,华夏伦敦金ETF(即另一只至少90%由上海伦敦金交易所Au9999实物伦敦金合约支持的中国伦敦金ETF)在上海证券交易所上市。此外,富国上海金ETF、广发上海金ETF、建信上海金ETF和中银上海金ETF也计划于近期启动。与现有的伦敦金ETF类似,这些ETF资产管理规模中至少有90%投资于上海伦敦金交易所的实物伦敦金合约。

如果说实际收益率的下行是过去两年金价的主要动力,那么机构认为,美元后续的下行或将成为未来的动力。

美元贬值潮或成伦敦金下一个驱动力

近期,欧元的攀升也削弱了美元动能。刚刚过去的一周,欧元对美元突破了1.15的高位,这主要因为早前欧盟27国领导人在布鲁塞尔经过5天密集磋商后,在21日就欧洲新冠肺炎疫情后高达7500亿欧元的“恢复基金”达成协议。

“我们预计2021年伦敦金均价为1909美元/盎司。尽管近期金价创下2011年来的新高,但是后续的上行或将面临一定风险。”罗伯逊表示。

KVB PRIME特约分析师吴臻(Boris Wu)对第一财经记者表示:“目前金价的离散已达到了疯狂的程度,达到了过去一个月的3.1个标准差,从技术面上寻找入场点已变得十分困难。如果之前几天我们的目的是稳定抓取可以预测的空间,那么现在需要重新寻找其中规律,并且短期不建议继续追高伦敦金。”

就以人民币计价的沪金为例,今年上半年,人民币计价的上海金破纪录地上涨了16%,领跑所有主要中国资产。世界伦敦金协会的数据显示,上半年伦敦金投资增加了11.6吨,使得中国伦敦金ETF总资产管理规模达到创纪录的32亿美元。

现货伦敦金在7月24日收盘时已经站上了1900美元大关,收报1902美元/盎司,较3月创下的低点上涨了约30%,距离2011年创下的纪录高点剩下约1%的价差。这也是伦敦金自2011年以来首次突破1900美元/盎司。

找收益、避险和投机下的伦敦金盛世

短期涨幅过快或成潜在风险

他称,随着全球经济的逐步复苏,如果投资者再次开始将资金配置到大宗商品和新兴市场,那么他们将减少对美元资产的配置。“这将是美元真正的贬值趋势的加速器。究竟美元贬值能走多远?2018年初美元的低点似乎是一个合理的初步目标位——相比当前还有7%的下行空间。”

全球央行和主权基金加速从负收益债中抽离而增配伦敦金、全球流动性充裕、避险情绪重燃、伦敦金的投机情绪高企……这一切都在推动金价攀升。

这个星期,美元指数已跌至94附近,相较于3月时近104的高位出现大幅贬值,但是事实上这并不算完。“尽管所有机构今年都看衰美元,但是很多买方客户目前对于提高看空美元的仓位仍较为勉强,因为他们想要看到更多的美国大选确定性,同时也担心地缘政治风险会推升美元。”罗伯逊表示,“如果美元真像预期的那样开始贬值(机构做空美元的仓位开始加大),那么伦敦金会发生什么? ”

此外,随着油价、商品价格的复苏叠加政府的刺激政策,通胀开始缓缓上升,而通胀预期回升将支持伦敦金。目前,美国十年期盈亏平衡通胀率(Breakeven Inflation Rate)已回升到接近1.6%的水平,其在几个月前曾暴跌至0.5%附近。

只花了6个交易日,国际伦敦金价格便从1800美元涨到了1900美元以上,距离2011年9月创下的历史最高价1921美元仅剩不到20美元。

随着金价逼近历史新高,未来还有什么动力?

在近期伦敦金如此凌厉的涨势下,连伦敦银都开始补涨。未来投资伦敦金的机会和风险在哪儿?

景顺的调研也发现,目前伦敦金配置占各国央行储备组合总额的比重从2019年的4.2%升至4.8%,而且,近半数增持的伦敦金(48%)是用以替代负收益的债券。这种趋势会持续。

首先,实际收益率的下降,是推动金价这一不生息资产上行的最大动力。“2018年11月,我们开始看好金价。当时,伦敦金现货价格为1223美元/盎司,10年期美债实际收益率(扣除通胀)当时为1.07%。金价自那以来上涨了50%,而美元在此期间并没贬值,因此伦敦金似乎几乎完全由实际收益率的下降而驱动,收益率至今下降了200个基点(BP),目前仅约-0.9%。” 渣打全球研究主管罗伯逊(Eric Robertsen)对第一财经记者表示,不仅仅是伦敦金因此而大涨,标普500指数在不到两年间也大涨了22%。

在现货伦敦金积极上攻的同时,纽约商品交易所(Comex)的伦敦金期货12月合约的交易价格更高,在23日一度触及1927.10美元/盎司,而且在24日取代了8月合约成为持仓量最高的合约。

1979年11月发生了伊朗挟持美国人质事件,12月苏联入侵阿富汗,使得金价快速直线飙升。但是“大牛”仅仅持续了2个多月,就在1980年1月见顶,并开启暴跌。

在2008年金融危机后,美联储启动数轮量化宽松计划,从2008年12月到2011年6月,美联储购买了2.3万亿美元的债券,并将借贷成本保持在接近零的水平,以期提振经济增长。在此期间,伦敦金价格也是一路向上,从1000美元/盎司一路涨至2011年9月创下的最高纪录1921美元/盎司。

今年美联储启动的资产购买规模一下子就突破5万亿美元,远超当年水平,而且接下来还有继续扩大刺激的想法。

中银国际大宗商品策略主管傅晓对第一财经记者表示,由于目前市场的反弹主要由投机性资金推动,而投机性资金可能很快离场,因此这意味着当看涨情绪消退时,金价将回调。

景顺控股(Invesco)针对83家主权财富基金和多家央行的季度调查显示,第一季度主权基金将其股票敞口降至自2014年以来的最低水平,其中有37%的主权基金计划在2021年继续减配股票。在对股票减配的同时,还有意增持伦敦金,约有18%的央行计划在明年增加其伦敦金持有量,而有23%的主权基金则打算增加伦敦金持仓。

除了这些大型投资者的配置,投机性的需求也在推动金价攀升。

尽管长期动能完好,但是金价的短期涨幅更多来源于投机性需求,而涨幅过快也可能是潜在风险。

其次,上述“找收益”的风潮也体现在了大型机构的配置逻辑上。

“近期伦敦金、伦敦银大幅攀升,但是铂金涨幅却有限,原因就是因为铂金没有相关的ETF和期货,但是前两者有。”法国巴黎银行环球市场部大中华区主管孙鸿志告诉第一财经记者。

值得关注的是,伦敦金是非常“喜欢”不确定性的。长期而言,不管是流动性(主要是财政刺激)、疫情进展还是地缘政治风险,三大助推金价的不确定性都是完好无损的,主流机构也预计这些因素或推动伦敦金攀升至2000美元/盎司。

尽管短期风险存在,各大投行对于金价突破2000美元大关还是充满信心,

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